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마카오의 카지노 사업권 재입찰 절차가 진행 중인 가운데, 최근 보도에 따르면 6개의 카지노 라이선스를 놓고 경쟁하는 7개 사업자들이 향후 10년 동안 총 125억 달러를 투자하겠다는 조건을 수용할 수 있는 수준으로 보고 있는 것으로 나타났다.

포르투갈의 한 언론은 최근 이미 관련 합의가 이뤄졌다고 보도했다. 기존 마카오 사업자는 Galaxy Entertainment Group, Melco Resorts & Entertainment(NASDAQ: MLCO), MGM China, Sands China, SJM Holdings, Wynn Macau 등 6곳이다. 이들 모두 사업권 갱신을 위한 입찰서를 제출했다.

일곱 번째 입찰자는 Genting Malaysia로, 기존 사업자 중 한 곳을 밀어내고 새로운 사업권을 확보하려 하고 있다.

125억 달러의 투자 의무가 사실이라면 기존 6개 사업자에게는 충분히 감당할 만한 수준일 가능성이 높다. 이들이 지난 10년 동안 합산 약 350억 달러를 투자했기 때문이다.

다만 이는 완전히 동일한 조건의 비교는 아니다. 앞으로는 과거와 같은 초대형 카지노 프로젝트가 허용되지 않기 때문이다. 그럼에도 지난 10년 동안 건설비가 크게 상승했으며, 예를 들어 Sands의 런던인(Londoner) 리노베이션 같은 프로젝트에도 현재 **14억 달러의 순수 자본지출(hard capex)**이 들어간다.

JPMorgan의 애널리스트 DS Kim은 이 같은 점을 지적하며, 사업자들에게 125억 달러의 투자 조건은 대체로 수용 가능한 수준이라고 평가했다.

또한 Genting Malaysia가 마카오 카지노 라이선스를 확보한다면, 필요한 투자금 가운데 자사 몫을 충당하는 데 큰 어려움이 없을 것으로 널리 예상된다.

Galaxy와 Sands가 가장 많은 투자 부담

Galaxy Entertainment Group과 Sands China는 마카오의 두 대형 카지노 사업자다. 정상적인 영업 환경에서는 두 회사가 특별행정구(SAR) 전체 **총게임매출(GGR)의 약 45%**를 차지한다.

두 회사의 사업 대부분은 일반 대중 및 프리미엄 대중(mass/premium mass) 고객에서 나온다. 이는 마카오에 유리한 요소다. 정킷 산업이 사실상 몰락한 이후 VIP 고객 시장이 과거와 같은 수준으로 회복되지 않을 가능성이 높기 때문이다.

따라서 두 회사가 125억 달러 투자액에서 가장 큰 몫을 부담할 가능성이 높다.

현재 예상으로는 Galaxy와 Sands China가 각각 약 25억 달러, 나머지 4개 기존 사업자가 각각 19억 달러를 부담할 것으로 보인다.

JPMorgan은 사업자당 평균 20억 달러의 투자 약속은 향후 10년 동안 대규모 리노베이션 또는 재개발 프로젝트 하나와 주요 이벤트·공연 몇 건을 진행하는 정도를 의미한다고 분석했다.

즉, 의무적인 투자 조건이 없더라도 사업자들이 경쟁력 유지를 위해 자연스럽게 시행했을 법한 수준이라는 의미다.

Genting은 마카오 투자에 어떻게 참여할까?

Genting은 지난 9월 마카오 시장 진출을 결정하면서 업계를 놀라게 했다. 싱가포르의 Resorts World Sentosa 등 세계 여러 지역에서 카지노 사업을 성공적으로 운영해온 경험 때문에 마카오에서도 충분히 경쟁력 있는 후보로 평가받고 있다.

다만 실제 진출 방식은 아직 불확실하다.

마카오의 개정된 게임법은 사업권 보유자를 6개 사업자로 제한하고 있다. 따라서 Genting이 기존 사업자 한 곳을 탈락시키고 그 자리를 차지할 가능성이 법적으로 불가능한 것은 아니다.

하지만 기존 사업자를 퇴출시키고 새로운 사업자를 받아들이는 과정이 복잡하기 때문에 시장에서는 이를 가능성이 낮은 시나리오로 보고 있다.

JPMorgan의 Kim은 Genting이 마카오에 진출할 수 있는 가장 현실적인 방법으로 기존 사업자의 지분을 인수하거나 기존 사업자와 합작회사(JV)를 설립하는 방식을 꼽았다.

마카오 사업자 중 상당수가 향후 대규모 자본을 필요로 한다는 점을 고려하면, 이러한 방식은 Genting과 기존 사업자 모두에게 매력적인 선택지가 될 수 있다.