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Melco Resorts & Entertainment(나스닥: MLCO)**는 마카오 카지노 시장이 코로나19 이후 회복세를 이어가면서 향후 몇 년 동안 주당순이익(EPS)이 크게 증가할 가능성이 있다. 그러나 회사의 신용등급과 전망은 당분간 어려운 상황이 이어질 수 있다.

이는 **Moody’s Investors Service(무디스)**의 판단이다. 무디스는 최근 보고서에서 City of Dreams 운영사인 Melco에 대해 **투기등급인 ‘Ba3’**를 유지하면서 ‘부정적(negative)’ 전망도 그대로 유지했다.

무디스의 부사장 **글로리아 추엔(Gloria Tsuen)**은 다음과 같이 밝혔다.

“이번 등급 유지는 중국이 최근 코로나19 관련 여행 제한을 해제함에 따라 중국 마카오 특별행정구의 카지노 시장이 강하게 회복되고, 이에 따라 향후 2~3년 동안 Melco 그룹의 재무 레버리지가 크게 개선될 것이라는 당사의 전망을 반영한 것입니다.”

2023년 마카오 시장의 회복세는 매우 강력하게 나타나고 있지만, 아직 회복 초기 단계에 불과하다. 따라서 이러한 회복이 Melco의 부채 부담을 줄이는 효과로 이어지기까지는 시간이 필요하다.

추엔은 Melco의 재무 레버리지가 앞으로 12~18개월 동안 높은 수준을 유지할 것으로 전망했다.

Melco의 실적 전망은 긍정적

지난해 마카오가 사실상 제한적인 형태로만 운영되면서 카지노 사업자들은 카지노를 계속 운영하기 위해 막대한 손실을 감수해야 했다. Melco 역시 이러한 흐름을 피하지 못했다.

Melco는 지난해 1억 달러의 순손실을 기록했다.

그러나 무디스는 올해 회사 실적이 크게 개선될 것으로 예상하고 있다. 무디스는 Melco의 **이자·법인세·감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)**이 올해 7억 달러까지 증가한 뒤, 2024년에는 12억 달러까지 급증할 것으로 전망한다.

추엔은 다음과 같이 덧붙였다.

“이러한 추정치는 마카오의 대중시장 총게임매출(GGR)이 2019년 수준의 약 75%까지 회복한 뒤 2024년에는 완전히 회복한다는 가정을 바탕으로 합니다.”

다만 VIP 부문의 GGR은 두 해 모두 부진할 것으로 예상된다. 과거 VIP 사업을 주도했던 정킷 사업자들의 영업에 대한 규제가 강화됐기 때문이다.

이러한 긍정적인 전망은 이미 Melco 주가에 상당 부분 반영됐을 가능성도 있다.

Melco 주가는 최근 6개월 동안 두 배 이상 상승했다. 2022년 10월 28일 5달러 아래에서 거래를 마쳤던 주가는 화요일 12달러에 마감했다.

Melco는 부채를 관리할 자금과 시간이 있다

Melco의 재무 레버리지는 마카오 카지노 사업자들과 ‘Ba3’ 등급 기업들의 평균과 비교해 높은 편이다.

그러나 이 게임업체는 이러한 상황을 개선할 수 있는 충분한 유동성과 시간을 확보하고 있다는 평가다.

무디스의 추엔은 다음과 같이 결론 내렸다.

“Ba3 등급에는 Melco의 양호한 유동성도 반영되어 있습니다. 2022년 말 기준 회사가 보유한 현금과 미사용 리볼빙 신용한도를 합치면 19억 달러에 달합니다.”

이어,

“이러한 자원과 개선되고 있는 영업현금흐름은 향후 12~18개월 동안 회사의 자본 지출과 단기 부채 상환을 충당하기에 충분할 것입니다. 회사의 다음 주요 부채 만기는 2025년에 도래합니다.”

현재 마카오에서 Melco는 City of Dreams, Morpheus, Studio City, Altira를 운영하고 있다.

일부 애널리스트들은 Melco가 마카오의 6개 카지노 사업권자 가운데 가장 양호한 유동성 상태를 가진 기업 중 하나라고 평가한다.

이는 특히 총게임매출(GGR)이 개선되고 있는 상황에서 Melco가 상당한 부채 부담을 비교적 수월하게 관리할 수 있을 것이라는 점을 시사한다.